1. 基金产品概况

1.1基本信息

注：以上数据截至2019年12月31日。

1.2基金产品说明

1.3 投资载体基本信息

2.基金投资情况

2.1基金投资简况

根据基金合同约定，本基金将作为出资人出资至南资九盈基金中并进行项目投资。本基金具体出资时间为：

Ø 本基金在南资九盈基金中缴款比例：

Ø 南资九盈基金投资情况如下：

2.2南资九盈基金已投项目具体情况（截至2020年3月31日）

2.2.1资产包-河南华融12户包债权

2.2.2资产包-重庆北斗单户包债权

2.2.3资产包-广东珍奇味单户包债权

2.2.4资产包-广东中信濠漳单户包债权

2.2.5资产包-广东潮州9户包债权

3.基金财务信息

3.1基金资产负债情况

截止2020年第一季度末，基金资产负债情况如下所示：

3.2回款情况

截至2019年12月31日，南资九盈基金实现已投项目回款总计70,652,048.23 元。截至本报告出具日，南资九盈基金实现已投项目回款总计71,442,048.23 元。

截至2020年3月31日，本基金实现回款分配共计63,613,104.61元。截至本报告出具日，本基金实现回款分配共计63,613,104.61元。

3.3基金分配情况

截至2020年第一季度末，本基金共完成了6次分配，分配金额合计为63,613,104.61元。本基金管理人后续会继续在收到南资九盈基金分配回款的当季度完成本基金的分配。

4.风险提示

本基金属于R5风险投资品种，适合风险识别、评估、承受能力C5的合格投资者。该适当性匹配意见不表明募集机构对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

基金管理人根据有关法律、行政法规、基金合同和委托管理协议等的约定，并依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金财产中的认购资金本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。现对本基金未来在运营过程中可能出现的风险做如下提示：

（1）市场风险

经济运行具有周期性特点，宏观经济运行状况和金融市场利率的波动等，均可能影响基金投资标的的资金成本和经营业绩，从而增加基金投资风险。

（2）法律和政策风险

国家法律法规的变化，货币政策、财政政策、产业政策的调整，以及政府对金融市场和监管政策的调整，都可能影响基金投资标的经营状况，从而影响基金财产安全及收益。

（3）流动性风险

本基金预计存续期限为基金成立之日起两年（包括延长期（如有））结束并清算完毕为止。在本基金存续期内，根据实际投资运作情况，本基金有可能提前结束或延期结束，投资者可能因此面临委托资金不能按期退出等风险。

（4）基金管理人管理风险

在基金财产管理运作过程中，基金管理人的研究水平、投资管理水平直接影响基金财产收益水平，如果基金管理人对经济形势和投资标的判断不准确、获取的信息不全、投资操作出现失误，都会影响基金财产的收益水平。

（5）信用风险

本基金交易对手方发生交易违约或者投资标的到期拒绝支付基金投资收益，导致基金财产损失。

（6）特定投资方法及基金财产所投资的特定投资对象可能引起的特定风险

本基金投资标的的经营状况以及发展的各种因素，如管理能力、财务状况、市场前景、人员素质、技术能力等，可能影响其盈利和运作能力，从而导致其发生亏损、净资产降低，进而影响其收益分配，可能给基金财产带来风险。本基金存续周期可能少于投资标的存续周期，本基金通过转让份额的形式实现项目退出，存在由于基金终止时无法转让所持有投资标的份额从而无法向投资者分配收益的风险。

（7）其他风险

战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，将会严重影响基金投资运作的经济环境，可能导致基金资产的损失。同时，金融市场危机、行业竞争、代理机构违约等超出基金管理人自身直接控制能力之外的风险，也可能导致基金份额持有人利益受损。

5.其他需说明的事项

5.1可能影响投资者合法权益的其他重大信息

截至本报告出具日，本基金受到新冠肺炎疫情的不可抗力影响。

2019年12月湖北省武汉市爆发新冠肺炎疫情，新冠肺炎属于一种突发的新型疾病，目前暂无明确的治疗方法。2020年1月20日，国家卫健委发布公告，将新冠肺炎纳入《传染病防治法》规定的乙类传染病，并采取甲类传染病的预防、控制措施。2020年1月30日，世界卫生组织宣布肺炎疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。截至2020年4月22日20时，全国累计报告确诊病例84,294例，累计死亡病例4,642例，全球累计报告确诊病例2,500,221例，累计死亡病例174,115例，现在每日确诊病例和死亡病例仍在快速上升中。本次疫情事发突然，无法预见、不能避免、不能克服，构成不可抗力事件，严重影响了相关地区企业、居民的正常生产生活。对于本次疫情的具体表现有：

(1) 因受疫情影响，各单位仍以防范疫情为重，各区域法院尚处于工作暂停状态，因法官需履行行政义务，基本被委派至交通道路或住宅小区等进行值班防控，各部门留守一名员工进行接听电话，无法实质开展工作。对于本基金已投项目，无论是分销、和解或者拍卖评估，根据工作要求，均需进行现场尽调或上门斟验，导致此类工作均无法开展，同时考虑到疫情结束后，法院工作恢复及积压案件的处理等，在工作效率上会有较长时间的影响，这些不可抗力均实质性地影响了项目的处置进度；

(2) 有的投资方受疫情影响现金流出现了问题，有的投资方对国内经济形势的信心不足，据了解目前已出现了较多已处于谈判甚至已签协议的意向投资方违约的情况，个别投资方宁愿放弃已付定金也不愿继续履行协议；

(3) 据公开信息显示，目前因受疫情影响，全国范围内的不同产品（包含私募基金、信托计划、资管计划等）均出现不同程度的延期，国家司法机关及金融监管部分均将此一致定性为不可抗力，所以就此全国范围的系统性风险，出现了6个月至1年的延期情况。此种情况无论法律上和政策上也都做出了相应的理解和支持。

本次疫情的突然爆发，国内各行各业各地区均受到了不同程度的影响，本基金亦未能在本次疫情中独善其身，除广东珍奇味单笔债权和广东中信濠漳单笔债权项目已完成退出外，剩余未完全退出的项目均受到了本次疫情的直接影响。一方面，疫情防控措施的大力开展和境外输入性病例的不断增加，各区域司法部门未完全复工和因未及时复工带来的案件积压导致司法推进延后，对处置进度产生了较大影响；另一方面投资市场对底层资产购买能力和购买意愿的影响，本次疫情导致部分潜在意向方资金紧张，购买能力下降，整个市场投资情绪低落，很多债权或资产的意向受让方的投资态度从积极投资转变为观望或者消极投资。

考虑到目前疫情的持续性发展和基金已投项目的具体受影响情况，为尽最大努力维护各位份额持有人的利益，以避免出现到期时基金业协会要求强制清算且分配不能的风险，管理人召集召开了本基金2020年第一次份额持有人大会并进行了通讯表决。根据基金合同约定，会议决议通过后，基金期限将延长至2021年2月7日。在基金延长期间内，基金分配方式不变，根据项目回款进行随退随分。(具体以管理人根据最终表决结果出具的表决公告为准)

5.2可能存在利益冲突情况等事项

目前，本基金运营顺利，暂未出现可能存在利益冲突情况等的事项，如有该类情况发生，管理人将及时向各位投资者进行信息披露。

6.不良资产投资行业分析及研究

6.1行业形势概览

近年来，随着我国经济增速持续放缓，传统工业企业持续承压、连带金融市场不振。我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，在这样的大环境下，我国不良资产市场迎来快速增长,国家为稳固发展推动了一系列供给侧改革措施。   

2018年，在经济结构转型、供给侧改革深入推进以及金融强监管的大背景下，国内不良资产增速和杠杆率得到控制，但经济体中的不良资产规模仍处在高位且在不断增加。根据银监会统计，商业银行的不良贷款余额从2011年末的0.43万亿元已经快速上升至2019年末的2.41万亿元。自2011年四季度开始，中国银行业不良贷款余额已连续32个季度持续攀升，且目前势头仍在继续。银监会数据显示，截至2019年年末，商业银行不良贷款率为1.86%。商业银行不良贷款继续呈现“双升”趋势。另一方面，截至2019年末，商业银行关注类贷款余额3.8万亿元，国有持牌资产管理公司内的存量不良资产规模也已达数万亿元，与此同时，非金融机构应收账款规模不断攀升，回收周期不断延长，其不良资产规模也在飞速扩张。

随着产业转型、供给侧改革的进一步深化，经济增速放缓、产业结构亟待升级，产能过剩问题逐渐暴露，债务杠杆高企等经济下行周期问题亟需一个良好的通道进行纾解，不良资产处置已经成为经济新常态下供给侧改革的闭环。

随着我国经济结构调整进入深水区，商业银行不良资产暴露速度进一步加快，原有不良资产处置机构处置能力有限，供给和需求严重不对称，几乎无法有效处置规模达数万亿元之巨的不良资产。不良资产行业具有较大利润空间的原因在于，一方面是转让双方的信息不对称，另一方面是转让双方可组合利用的资源不同，资产管理公司通过发挥其专业化的处置管理能力，综合运用分销、和解、重组、并购等多种方式，实现不良资产的价值修复或增值，令其发挥社会价值。

不良资产经营属于国家重点发展和扶持的行业，符合当前国家宏观经济政策发展方向。

6.2行业特征

不良资产管理行业随经济周期不同会呈现不同的行业特点。在经济上行周期，由于整体资产转让盘活大环境向好，资产剩余价值容易体现，导致资产价格上升、转让处置相对容易。而在经济下行周期，不良率上升，整体债权风险暴露，更容易形成不良资产，收购不良资产机会增多的同时，由于资产价格下降和整体大环境的不利，会对转让处置能力提出更高的要求。

同时，不良资产管理行业的准入门槛较高，由银监会负责不良资产管理资格的牌照批复。对于地方资产管理公司，通常还需得到当地省人民政府的授权。牌照十分稀缺，天然形成了较高的行业壁垒。

6.3行业主要业务模式

（1）不良债权资产收购和受托经营

不良资产管理机构从金融机构和非金融机构收购不良债权资产，对其进行管理并通过多种方式进行处置，最终实现资产升值及最大化回收现金。主要经营模式包括（i）按原值打折收购并择机进行处置以回收现金的传统类不良资产经营模式和(ii)在收购同时确定债权重组协议的附重组条件类不良资产经营模式，开展不良资产经营业务。

（2）债转股

不良资产管理机构主要通过债转股、以股抵债和其他不良资产经营相关的交易获得大量的债转股权资产，通过采用灵活多样的债转股资产运作和处置方式带来多种收益，包括在债转股资产经营和处置过程中直接获得分红收益、转让收益以及重组收益。

此外，不良资产管理机构也可通过向债转股企业提供金融服务而获得手续费及佣金收益，并且通过与债转股企业所在当地政府以及其他关联企业建立合作关系，获得衍生的商机和收益。

（3）问题实体托管、清算和重组

不良资产管理机构可通过接受政府部门和企业的委托，为风险金融机构或非金融机构提供托管清算和重组服务。托管和清算业务，既有助于不良资产管理机构获得稀有的金融牌照，又有助于不良资产管理公司在为客户提供全方位的产品和服务，为自身的投资、并购重组等业务奠定坚实的专业基础，同时开拓与维系了与政府部门及其他委托客户的良好关系。

此外，大部分不良资产管理机构的经营范围还涉及投资及资产管理业务，该类业务是不良资产经营核心业务的延伸，同时也是实现不良资产经营价值最大化而服务的重要功能平台。直接或间接地追加投资是提升不良资产经营收益的重要手段之一，并且在此过程中，不良资产管理机构可利用在从事不良资产经营业务时所积累的客户资源、行业经验以及在非金融类不良资产领域内的先发优势，主动挖掘和锁定衍生的高收益投资机会。针对不良资产经营业务中债务企业所面临的流动性管理、业务重组或整合等方面需求，不良资产管理机构可通过追加投资、协助企业调整财务及运营结构，帮助企业进行管治改革，从而提升企业及其不良资产的价值。

6.4不良资产行业的主要参与企业

目前我国不良资产管理已形成以四大国有资产管理公司为主导、各省级资产管理公司为辅，带领其他未持牌资产管理公司开展业务的多级结构。行业的主要参与者仍为四大AMC和各省级专设AMC以及少数活跃的社会资本AMC。

6.5管理人投资建议

自2015年以来，中国进入经济新常态，中央定调长期“L”型，经济运行状态不会短期内结束，“三去一降一补”成为全国各地区、各级政府各项经济工作的核心着力点。与之配套，财政、金融政策紧密围绕中央统一部署，进一步要求金融体系降低整体风险。因此，以债转股、困境资产投资、资产重组为代表的不良资产投资项目成为当前及今后一段时间市场追逐的热点。

（一）蓬勃发展的不良资产管理行业，为业务开展提供了广阔的市场空间

随着宏观经济步入增速调整、结构优化、动力转换的“新常态”，不良资产管理行业整体进入高速发展的阶段。商业银行等金融机构中沉淀的不良资产的增加、非金融企业债务重组需求的增加、应收债权的持续积累，为不良资产管理机构提供大量潜在业务机会，为行业业务发展提供了广阔的市场空间。

（二）日益完善的监管环境，为公司的长期发展提供了坚实的保障

自1999年四大资产管理公司成立以来，经历了20年的发展，我国不良资产管理行业相关的法律、法规在不断完善，监管环境也在不断改善。截至目前，已有相关法律法规对四大资产管理公司在市场准入、不良资产管理及处置、融资活动、内部控制和风险管理等多个方面，做出了具体的规定，而有关地方不良资产管理公司的监管政策也正在不断完善中。日益完善的监管环境，为不良资产投资行业的长期发展提供坚实的政策保障。

（三）与传统PE基金相比具有显著优势

从过往业绩看，该类型基金具有风险和收益匹配度更高的优势。根据专业另类投资数据提供商Preqin统计，1999-2009年间，特殊资产投资基金Net IRR中位数约为13%，标准差为15%，相比较其他策略基金而言，风险和收益均属中等。与此同时，该类型基金因投资标的特殊性，资产组合足够分散，在大类资产配置中提供了较好的流动性和安全性。

7.基金管理人发展规划

九盈无锡投资管理有限公司（以下简称公司、九盈资产）是一家经中国证券投资基金业协会登记备案（管理人登记编号：P1063461）持有其他类私募基金管理人牌照的专注于困境资产收购、运营与处置业务的全国性资产管理平台。公司总部设在北京，目前已与多家央企设立子公司。公司下设南方九盈、汉金九盈、九盈聚丰、九盈长通等子公司以及广东分公司、华北分公司、江浙沪分公司和大连分公司等业务主体。

公司拥有一支涵盖资金募集、业务开发、尽调风控、资产处置等各个环节的行业内最具竞争力的团队，团队成员主要由离职法官、执业律师、注册会计师、四大资产管理公司离职人员组成。团队拥有多年丰富的不良资产处置经验，除自有团队以外，目前公司已与国内近百家服务商、分销商建立了合作关系，搭建了全流程，多维度协同的资产管理和运营产业链。

目前，九盈资产为多家央企唯一不良资产投资合作机构；新湖财富等国内一流财富管理机构唯一不良资产基金管理人；也是多家房地产企业唯一的不良资产投资合作机构。

不良资产投资领域是九盈资产持续关注和长期跟踪的投资方向。公司将秉承“诚信、务实、拼搏、创新”的核心理念，以不良资产业务为基础，通过“银行不良资产收购处置、区域重危企业托管救助、引导优质产业重组转型”三个层面需求大力拓展业务，以差异性、特色化战略为根本，努力践行企业多重价值的经营者、区域金融风险的化解者、区域经济转型的推动者、区域信用环境的维护者的，服务于实体经济的公司使命，努力发展成为一家肩负社会责任感、具有国际视野、拥有多重金融服务能力的综合资产管理公司。

考虑到基金业协会尚未恢复受理其他类私募基金产品的备案申请，管理人现阶段重点工作为存续基金的运营管理和已投项目的处置退出以及现有投资者的关系维护等事宜。此外，我司将继续加强对自身信用积累的重视，在自身规范的同时，还会加强从业人员的持续培训，提高我司合规性、稳定度和专业度，进一步规范化管理在管基金产品。

公司自设立至今，秉持合法合规、风控至上的经营理念，按照法律法规和基金业协会相关政策要求制定并不断完善从事业务所需的一系列经营制度和风险控制制度，高度重视和维护投资者权益，至今未出现损害投资人利益的情况。我司将继续积极响应国家关于支持实体经济发展、防控化解系统性金融风险、盘活实体企业的号召，在基金业协会的监管指导下合法合规的开展业务，并持续关注协会的指导意见，努力发展成为一家肩负社会责任感、拥有多重金融服务能力的私募基金管理人。

8.法律声明

本定期报告是基金管理人为保持勤勉尽职义务，基于普通合伙人及/或管理人了解到的事实，认为有必要向投资人通报的各种事项，仅供参考使用，并不构成任何投资建议，也没有考虑到个别对象特殊的投资目的、财务状况或需要。

私募基金管理人保证本报告披露的信息不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对内容的真实性、准确性、完整性承担法律责任。

本报告仅向特定对象传送，未经基金管理人书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

对于本报告中涉及的各类信息，各位投资人应当承担本基金/基金管理人与已投项目转让方签署的《保密协议书》中约定的连带保密责任。未经相关各方同意，不应向任何无关的第三方透露相关的经营及财务信息。

各位投资人如有对九盈资产客户服务工作的意见与建议，请致电或致邮：

电话：010-80145310

邮箱：zhangey@jy-amc.com